O PIB canadense cresceu, principalmente uma ilusão devido à supressão da inflação

A produção econômica canadense deveria desacelerar, mas o país apresentou um crescimento surpreendente em janeiro, de acordo com Estatísticas do Canadá (StatCan). O Produto Interno Bruto (PIB) real superou as expectativas dos analistas com um crescimento menor, evitando uma “recessão técnica”, embora os economistas alertem que o impacto dos preços mais elevados da energia devido à guerra no Irão ainda não foi determinado. O crescimento pode não ser tão impressionante como as suas reacções iniciais presumiram, uma vez que a supressão artificial e temporária da inflação pode ser responsável por praticamente todo o crescimento real.

O PIB real canadense cresce 0,1%, a maioria das indústrias não cresceu nada

Crescimento real do PIB: contribuição para a mudança por sector industrial.

Fonte: StatCan.

O PIB real do Canadá cresceu 0,1% em Janeiro, superando as expectativas, apesar da redução para metade da taxa de crescimento reportada um mês antes. O crescimento concentrou-se nas indústrias produtoras de bens (+0,2%), enquanto as indústrias produtoras de serviços permaneceram estáveis. No geral, 9 dos 20 setores industriais cresceram em janeiro.

Finanças e seguros (+0,5%) foram um dos maiores vencedores. Apresentou o maior crescimento mensal desde setembro de 2025, liderado por compras de títulos corporativos.

Quem perdeu no relatório de janeiro foi o setor imobiliário. O setor imobiliário, aluguel e leasing contraiu 0,2%, marcando a primeira queda desde março de 2025. A atividade em agentes e corretores imobiliários despencou 6,1%, em grande parte devido à queda nas vendas em BC e Ontário. A queda marcou o declínio mais acentuado desde fevereiro de 2025.

A economia do Canadá “provavelmente” evitou uma recessão técnica

Embora pequeno, o crescimento superou as expectativas, já que a maioria dos analistas previa um janeiro estável. “A economia do Canadá provavelmente evitou uma recessão técnica na viragem do ano civil”, explica Michael Davenport, economista-chefe da Oxford Economics.

Ele observa ainda que os dados preliminares da StatCan mostram que o PIB real subiu 0,2% em fevereiro, sugerindo um crescimento modesto para o primeiro trimestre de 2026. “É pouco provável que os dados atuais do PIB influenciem o pensamento do Banco do Canadá. Continuamos a pensar que manterá a taxa diretora estável novamente em 29 de abril e durante 2026”, afirma Davenport.

Enquanto isso, os economistas da BMO consideraram isso uma surpresa agradável. “É claro que este desempenho decente precedeu o conflito no Irão e o consequente aumento dos preços da gasolina e de outros combustíveis, mas sugere que a economia estava em melhor forma do que o previsto antes da turbulência”, explica o economista-chefe Douglas Porter.

Se a turbulência se materializar, não aparecerá nos dados até ao relatório de Março, previsto para ser divulgado em Maio. Entretanto, o relatório foi suficiente para o banco melhorar as suas perspectivas.

“Estamos a atualizar a nossa estimativa do PIB para o primeiro trimestre (que, sim, termina hoje) para 1,5% (de 0,8%), mas isso apenas o traz de volta para perto de onde o BoC inicialmente esperava crescimento (no MPR de janeiro, eles previam 1,8%)”, explica Porter.

A maior parte do crescimento real do PIB do Canadá devido a peculiaridades temporárias da inflação

Boas notícias, mas isso importa? Apesar do ritmo, o mercado reagiu muito pouco às notícias positivas. É um problema que vai além do facto de os investidores não ficarem impressionados com o facto de o crescimento superar as expectativas recentemente reduzidas do BoC, mas atingirem exactamente o objectivo anterior que tinham mantido.

A falta de atenção é amplamente atribuída às tensões geopolíticas que sugam o ar na sala. Os dados de Janeiro parecem muito distantes quando comparados com o conflito actual, especialmente no que diz respeito ao impacto no aumento dos preços da energia, que deverá desviar o rendimento disponível e estimular a inflação. No entanto, o problema da inflação estava prestes a aparecer de qualquer forma, à medida que os efeitos de base sobre o IPC se desvaneciam.

Lembre-se de que o PIB real é ajustado pela inflação, pelo que a taxa de inflação é um factor importante ao reportar o crescimento. O IPC não mapeia 1:1 para o deflator utilizado, pois o primeiro são os preços ao consumidor, enquanto o último cobre todos os preços. Os dados do deflator não serão divulgados até que os dados completos do primeiro trimestre sejam divulgados dentro de alguns meses, mas temos uma boa compreensão do impacto dos efeitos de base.

Um exemplo é o impacto dos preços da energia sobre a inflação. O BoC observa que a remoção do imposto sobre carbono ao consumidor levará a uma supressão temporária de 0,7 pontos do IPC até abril de 2026após o que este efeito de base deixará de suprimir artificialmente a taxa de inflação. O deflator do PIB exclui os impostos, mas não o impacto indirecto que resulta do aumento dos custos dos factores de produção para os produtores nacionais. A supressão da inflação global é uma distorção mecânica temporária e não uma verdadeira tendência económica. Dado que o PIB real é calculado subtraindo o deflator do produto nominal, esta supressão artificial amortece o actual crescimento global.

Uma mais direta é a influência das contas de telecomunicações. Apesar da receita média permanecer semelhante, as alterações na metodologia e na qualidade do serviço resultaram num grave impacto deflacionário nos preços. Contas de telecomunicações arrastaram IPC de janeiro 0,11 pontos para baixorepresentando todo o ínfimo crescimento real do PIB de 0,1%. Mais uma vez, o IPC não corresponde exactamente ao deflator do PIB, mas isto sugere que pelo menos uma boa parte do crescimento real é outra distorção mecânica.

A conclusão não deveria ser se o PIB apresentou ou não um crescimento menor ou se foi inteiramente devido a uma supressão temporária da inflação. A conclusão é que os dados precisam ser vistos no contexto para que produzam qualquer significado real. Saber que a inflação reprimida artificialmente está a impulsionar o PIB real não significa que as condições económicas tenham mudado.

Em última análise, a acessibilidade continua a ser limitada, as vendas de casas continuam fracas, o população desempregada está aumentando num ritmo nunca visto fora de uma recessão, a inadimplência nas hipotecas atingiu níveis de recessãoe o crescimento dos negócios do sector privado é exclusivo das indústrias não mercantis dependentes nas receitas públicas, um sinal nunca visto fora da recessão.

Pelo menos o PIB real foi superior ao esperado… impulsionado por mudanças abruptas e factores exclusivos da forma como o Canadá mede a inflação. Não é uma recessão, é mais uma “operação económica especial”.

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