O mercado de ações está ficando muito caro?

Escrevi vários artigos nos últimos anos onde argumentei que o mercado não estava extremamente sobrevalorizado quando muitos usaram a média histórica de Shiller PE para destacar o mercado como sendo, bem, extremamente sobrevalorizado. O problema de usar a média histórica, a meu ver, é que incluir dados do início de 1900, digamos, para prever a avaliação do mercado atual é totalmente errado; dois mundos diferentes. Discutirei a metodologia para dar uma compreensão básica de como se chega a uma conclusão (avaliação de mercado).

Este método mede o risco de mercado durante um determinado período de tempo com base em Shiller. O Shiller PE (conhecido pelo economista e professor da Universidade de Yale, Robert Shiller) é o preço atual do S&P 500 dividido pelo lucro médio ajustado pela inflação da última década do índice.

Os dados de avaliação são derivados de um período de tempo contínuo até o presente ou o ano em análise. Cinco valores medianos são calculados para cada período nos intervalos especificados. O intervalo que melhor se ajusta ao registro histórico é de oito anos. Veremos alguns exemplos para ter uma ideia de como funciona, especificamente 1929, 2000 e 2007, seguidos de uma análise atual.

As seguintes definições de código de cores são:

• Verde – Comercialize barato a preços razoáveis. Bom momento para encontrar pechinchas

• Amarelo – Cuidado, mais um padrão de espera. As pechinchas não são tão abundantes

• Vermelho – caro. O período antes de uma correção.

Finalmente, a grande recessão. Embora a agulha tenha movido para o vermelho, foi diferente dos exemplos anteriores, ou seja, sobrevalorizado, mas não tão extremo como os exemplos anteriores.

O que a história nos diz é que haverá uma correção quando as métricas passarem para um território sobrevalorizado. As incógnitas são o momento e a extensão da corrente descendente.

Por exemplo, os exemplos anteriores são resumidos da seguinte forma, indicando quanto tempo levou para o mercado chegar ao fundo:

A descida durou cinco anos, desde 1929, antes do S&P subir, no entanto, a compra em 1932 teria funcionado bem. O medidor ficou vermelho novamente em 1936 e 1937. O mercado subiu surpreendentes 112%.

2000; a corrente descendente durou quatro anos, tornando-se verde em 2003. Quatro anos depois, entrou na zona vermelha antes de ser corrigida novamente devido ao fiasco do mercado hipotecário habitacional.

A corrente descendente durou três anos, desde 2007, tornando-se verde em 2009 e temos estado num mercado altista desde então.

Agora que todos são especialistas na metodologia, o que dizer do aqui e agora (no momento em que este livro foi escrito)? O que o futuro reserva? O aqui e agora é baseado em 8 de dezembro de 2016. Entramos em território caro.

Mal estamos na zona vermelha em comparação com os desastres de 1929 e 2000. Se terminarmos o ano no vermelho, será a primeira vez desde 2007. Não há forma de saber até onde irá avançar para a zona vermelha ou o momento. Será que a agulha ultrapassará os limites ou terminará mais nos moldes de 2007? O que sabemos é que uma vez na zona vermelha o sapato pode cair a qualquer momento. Qualquer faísca poderá desencadear uma correção e, se a história servir de guia, será um evento surpresa.

Quando Alan Greenspan, presidente do Conselho da Reserva Federal, usou as agora famosas palavras “exuberância irracional” num discurso televisionado em Dezembro de 1996, o mercado era como um comboio de carga imparável subindo cada vez mais. Passaram-se mais três anos até que o que agora é conhecido como a bolha da Internet começasse a estourar devido à extrema sobrevalorização, conforme ilustrado anteriormente.

Uma grande incógnita que leva o mercado a novos máximos são as políticas do presidente eleito Trump. Percepção de que os impostos serão reduzidos e as regulamentações revertidas para pequenas e grandes empresas. Especula-se que isso irá desencadear o crescimento após anos de baixo crescimento. Isso é euforia de Trump ou as expectativas são reais? De qualquer forma, isso está impulsionando os mercados.

O outro lado da equação é o Fed. O mercado espera que as taxas subam. A única questão é até que ponto e com que rapidez. Taxas elevadas demasiado rápidas poderiam prejudicar o crescimento das empresas e os gastos dos consumidores; não é uma boa fórmula para os mercados. O Presidente Eleito Trump (num debate passado) atribuiu as altas do mercado ao facto de a Fed ter mantido as taxas baixas, criando uma bolha no mercado de ações. O mercado disparou ainda mais quando ele ganhou as eleições e continua a sua marcha ascendente no momento em que este livro foi escrito.

A história diz-nos que, no final, não faz diferença quem está no comando; sim, pode empurrar a agulha ainda mais para o vermelho se os investidores considerarem as suas políticas como combustível para o crescimento económico, mas no final o padrão irá imitar os do passado.

Então, o que se deve fazer? Poderá ser prudente começar a acumular dinheiro para se preparar para períodos como 2009, quando as pechinchas se tornaram abundantes. Ninguém pode prever com certeza quando ocorrerá uma correção, mas a história nos diz que estamos nos aproximando de uma. A sobrevalorização poderá fazer com que acumular dinheiro no ano passado não signifique sair do mercado, mas sim reduzir posições que parecem sobrevalorizadas e talvez assumir uma posição mais defensiva.

Seus investimentos estão em risco? Eu adoto a abordagem simplista. Não começo a vender títulos a menos que fiquem sobrevalorizados. Sou mais rápido em vender chamadas cobertas à medida que elas se aproximam do valor de saída. Uma grande posição (no que se refere à porcentagem do valor do portfólio) que reduzi é a da Microsoft (MSFT) sendo paga pela metade e cobrindo as opções da outra metade com um preço de exercício de $ 62,50. Já vendi ligações para Macy’s (M). Mais detalhes sobre os valores justos, juntamente com os valores de saída das ações que possuo e acompanho, podem ser encontrados aqui. A única correlação entre a avaliação de mercado e as ações é que, à medida que a agulha avança para a direita, a maioria das ações está próxima ou excede o valor justo. O outro lado da moeda é que as pechinchas são muito mais difíceis de encontrar.

Finalmente, em vez de temer uma correção, vejo estas como raras oportunidades de conseguir pechinchas em liquidações, e é por isso que aumentarei o dinheiro à medida que (ou se) avançarmos mais para a zona vermelha e mais ações ficarem sobrevalorizadas.

Um modelo de mercado interativo simples onde você pode inserir um ano específico pode ser encontrado aqui.

O que você acha? Uma correção ocorrerá em breve ou daqui a alguns anos? Não tenho bola de cristal, então serei muito conservador daqui para frente.